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　　◎冯心怡 记者 郭成林

　　上市公司歇业重整经由中超廉价转增股份支付添新案例。10月23日，仁东控股（维权）公告，公司、临时料理东谈主诀别与投资东谈主纠合体成员或其指定主体签署《预重整投资条约》，共计获取投资金额约8.32亿元。本次预重整受让价为1.30元/股和2.00元/股，远低于预重整投资条约签署日收盘价7.06元/股，大圭表打破了往还所规则一般不低于市价80%规则的红线。公告一出就受到中小投资者质疑。

　　如斯超廉价受让转增股份是否变相毁伤中小股东利益？怎么保险言语权较小的中小股东的权益？怎么均衡重整方、债权东谈主、中小股东各方利益？这是近期不少歇业重整案例各方需要面对的问题。

　　这次歇业重整，中信系在其中饰演了主要变装，财务照管人是中信证券，计策投资东谈主是中信成本，中信银行则提前受让了其他机构对仁东控股的部分债权。这三者王人是中信集团旗下的贵重成员。

　　每股转增价钱畸低

　　公告清爽，仁东控股临时料理东谈主照章详情产业/计策投资东谈主中信成本，财务投资东谈主广州金钱、招商祥瑞金钱、水木同德股权投资、丰汇投资构成的纠合体为仁东控股中选预重整投资东谈主。其中，中信成本出资约1.50亿元，5家财务投资东谈主共计出资约6.82亿元。如公司重整挨次奏凯鼓励，《预重整投资条约》奏凯推论，凭据《预重整投资条约》之安排，公司重整完成后，中信成本或其指定主体将成为公司第一大股东，各投资东谈主均不取得公司的约束权。

　　凭据《预重整投资条约》，计策投资东谈主中信成本将按照1.30元/股的价钱，出资1.50亿元受让1.15亿股仁东控股转增股票；5家财务投资东谈主将按照2.00元/股的价钱，出资6.82亿元受让3.41亿股仁东控股转增股票。若按此决策奏效重整，公司的总股本将从现在的5.6亿股扩增至10.16亿股。

　　预重整投资条约签署日即10月21日，仁东控股股票收盘价为7.06元/股，计策投资东谈主与财务投资东谈主受让转增股票的价钱诀别为预重整投资条约签署日收盘价的18.41%和28.33%。这与深交所关联规则划出的80%折价率较着不符。

　　凭据深交所关联规则，歇业重整的转增价钱不得低于上市公司股票在投资条约签署当日（碰到非往还日的，则以签署日前一个往还日为基准日）收盘价的80%。要是转增价钱低于这个比例，上市公司或料理东谈主需要聘用财务照管人出具专项意见并表露。

　　对此，中信证券出具的《对于仁东控股预重整投资东谈主受让成本公积转增股份价钱的专项意见》称，该订价系依据仁东控股现实情况、预重整投资东谈主靠近风险情况、商场同类案例等空洞协商详情。

　　有小股东对此分析称，中信证券出具的《对于仁东控股预重整投资东谈主受让成本公积转增股份价钱的专项意见》，仅仅浮松地证实重整投资东谈主受让公司转增股份后可能靠近的风险，并莫得充分地阐发其以超廉价钱受让股权的合感性，更莫得充分证实本次往还在大幅度稀释原有股东股权的情形下不存在毁伤上市公司股东正当权益的情形。

　　转增价钱被小股东质疑

　　超廉价转增支付，明显会大幅稀释莫得获取转增股份的原有股东的权益。10月22日，有投资者在仁东控股股吧示意：“险些是抢钱，转股价太低了。”

　　对比具体案例可见，仁东控股这次决策折价率较着低于其他歇业重整公司。据表露，自2023年于今，A股公司歇业重整案例有13家仍是给出了转增价钱，12家的折价率在30%至60%之间；唯一东方海洋（维权）一家的折价率是16.8%，低于仁东控股。

　　连年来，上市公司重整的股份支付订价问题备受温雅，一些案例因受让价钱过低遭到质疑。*ST豆神（现在简称：豆神教学）的歇业重整案就因转增价钱过低，曾被监管问询。据查，该公司的转增股份的折价率为26.67%至50%。

　　有投行东谈主士袭取上海证券报记者采访示意，仁东控股决策中每股受让价如实较低，若将来公司股价在二级市时事有这个词走高，和受让价各异连续扩大，应该会引起监管部门温雅，公司或然能奏凯拿到“路条”。

　　上述东谈主士称，监管层应警惕通过重整达到“姿色保壳”气候，从上市公司将来妥当发展的角度来看，应饱读动信得过有产业布景者成为计策投资东谈主。

　　上海市君和讼师事务所高等结伙东谈主李敬彦示意，重整相貌中，受让价与市价价差每每介于30%至60%之间，但本次折价率远远低于这个区间。这或与近期A股举座走势大幅进取关联，况兼仁东控股主营为支付业务，属于相比热的“跨境支付”关联认识，因此存在短期放大的价差。

　　高额债务待了债

　　公告清爽，本次重整投资款将用于了债各种债务、支付歇业用度及共益债务并补没收司流动资金等。

　　2024年4月，中兴财光华管帐师事务所对仁东控股2023年度财务请教出具了带强调事项段落的无保寄望见审计请教。强调事项包含：约束2023年末，仁东控股借款过期约8.53亿元，较上期借款过期约8.65亿元，减少1166.69万元，偿债压力较大，执有的主要子公司股权因借款过期被冻结。

　　据统计，自2020年至2023年，仁东控股年报均清爽公司净利润处于耗费状态。

　　那么，本次8.32亿元的资金流入能否料理公司高欠债问题？

　　李敬彦觉得，即便本次8.32亿元全部用于了债债务，仁东控股仍有几十亿元欠债。此外，仁东控股大部分金钱数字来自子公司商誉价值。因此，本次预重整对短期摒弃公司债务危境是明确的。但永恒来看，公司第一大股东发生变更后，各家债权东谈主将来对公司的作风怎么，是否能纾困化债，仍待不雅察。

　　记者谨慎到，仁东控股本年6月发布公告称，兴业银行已将其对仁东控股的1.57亿元债权照章转让给中信金融金钱深圳分公司。2023年12月，中信银即将其享有的仁东控股3.75亿元债权本金及利息、罚息和其他用度等全部权柄，照章打包转让给中信金融金钱深圳分公司。

　　李敬彦示意，中信投资与中信金钱同属中信集团旗下，该债权在本次重整收尾后是否会被了债，中信金钱是否也会行动关联方对公司提供更大相沿，或脱期减免该笔债权，仍有待后续了解。“对投资者来说，预重整投资东谈主的名号大小仅仅表象，他们期待的是信得过在公司业务层面提供助力、匡助公司办法作念好的投资东谈主。”他说。

　　上海融力天闻讼师高等结伙东谈主江璐示意，投资东谈主资金能在一定进度上缓解仁东控股的财务压力，然则否简略迫害料理公司的高欠债问题，还需要同一公司后续的办法状态、金钱重组发扬、债权东谈主的相沿进度以及商场环境等多方面身分来空洞判断。

　　略让中小股东期待的是，中信证券在《预重整投资东谈主受让成本公积转增股份价钱的专项意见》中“画了个饼”：“凭据预重整投资东谈主提供的投资决策，除现款对价外，预重整投资东谈主将提供其他成心于耕种公司价值的业务资源相沿和赋能。”

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